Международный кредитор представил новый монитор

Два кризиса за четыре года. Есть вопросы к правительству

Когда экономика за четыре года переживает два кризиса, впору ставить вопрос о компетентности правительства. Даже политическая стабильность, не подкреплённая твёрдыми фундаментами экономического развития, может разрушиться. Именно об этом предупреждал А. Лукашенко на совещании по коррупции в последний день июля.

Рекомендации Фонда перекликаются с предупреждениями президента в сфере экономической безопасности. Главе Беларуси выгоднее прислушиваться к мнению МВФ, чем своего правительства. Пределы модели централизованной плановой экономики давно достигнуты. «После среднегодовых темпов роста ВВП в период 1997-2008гг. 8 процентов, после кризисов 2008 и 2011 годов темпы роста составили только 1,7% в 2012г. и 0,9% в 2013г. Это отражает структурные ограничения экономики и слабую внешнюю среду».

            Белорусские власти декларируют, но не реализуют программу структурных реформ. Они три года подменяют их политикой искусственного стимулирования внутреннего инвестиционного и потребительского спроса. В результате резко обострились внешние дисбалансы. Далёк от спокойного состояния валютный рынок. Инструменты монетарной и фискальной политики активно используются для ручного управления деньгами, активами и ресурсами. Из белорусского «хрустального сосуда» гораздо больше вытекает, чем туда поступает.

В свете больших внешних платежей в 2015 году, проблем на российском и украинском рынках уязвимость белорусской экономики резко возрастает. Единственным источником поддержания относительной стабильности является Россия. Кремль это прекрасно понимает, поэтому использует своё положения для принуждения правительства Беларуси к обещанным реформам. Команда А. Лукашенко набрала кредитов от МВФ и Антикризисного фонда ЕврАзЭС под обещания провести структурные реформы, но миллиарды долларов были потрачены не по целевому назначению. Острый дефицит реформ привёл к обострению ситуации с платёжным балансом. В 2013г. дефицит текущего счёта составил 10% ВВП. Причинами такого неблагоприятного развития ситуации стало замедление экономики России с оной стороны и резкий рост зарплат и объёмов прямого кредитования государственного сектора с другой.

В контексте внешних обстоятельств и замедления внутреннего спроса МВФ ожидает снижение темпов роста ВВП в 2014г. до 0,9%. Отметим, что белорусское правительство до сих пор не отказались от прогноза роста ВВП в 3,3%. Фонд верит в то, что инфляция в 2014г. составит 16%, а дефицит текущего счёта – 8,75% ВВП. Из-за ограниченных источников финансирования, низкого уровня золотовалютных резервов поддержка таких дефицит долгое время не представляется возможным. Поэтому Фонд в базовом сценарии предполагает «постепенную девальвацию, которая приведёт к достаточному улучшению состояния текущего счёта и предотвратит истощение резервов, но которая будет недостаточной для решения проблем дисбалансов и воссоздания буферов безопасности».

Основные макроэкономические риски для белорусской экономики остаются высокими. Несмотря на это «Национальный банк смягчает монетарную политику». Фонд рекомендует сократить интервенции в валюнто-обменные операции и позволить Br-рублю скорее адаптироваться к рыночному полю. Власти опасаются последствий ускоренной девальвации. По оценке Фонда при 20-процентой девальвации государственный и гаранированный государством долг увеличится с 37% до 43% ВВП.

Экономическую ситуацию в Беларуси усугубляет острый кризис в Украине. Во второй половине 2014г. высока вероятность падения экспорта в эту страну. Валютное кредитование не добавляет оптимизма, но, по мнению Фонда, увеличение поддержки России или успешная приватизация одного из крупных государственных предприятий могут в краткосрочном периоде снизить финансовое напряжение в системе.

Если Россия продолжит давать…

Фонд отмечает сохранение высокой зависимости Беларуси от политики Кремля. Это выражается не только в кредитной ловушке, но, в первую очередь, в предоставлении энергоресурсов по очень низким ценам. Неясно, сохранится ли прежний объём поддержки в свете российской агрессии на Украину. МВФ оценивает энергетическую поддержку России для Беларуси в 14,9% ВВП, в 2013г. – 12,7% ВВП. Нефтяная субсидия в 2012г. составила 12,6%, газовая – 8,3%, а в 2013г. – 10,9% и 6,6% соответственно. В 2013г. трансферты Беларуси в российский бюджет от экспорта нефтепродуктов составили 4,6%.

Согласно договоренностям в рамках ЕвраЭС в 2015г. Беларусь сократит трансферт пошлин в России на половину, что может снова увеличить размер энергетического гранта до 15% ВВП. Если не произойдёт чего-то непредвиденного (резкое падение цен на нефть на мировом рынке или повышение цен на нефть и газ для Беларуси), то ухудшения дисбалансов из-за действий и решений России ожидать не приходится. А вот рецессия российской экономик вкупе с депрессией украинской способны «украсть» 1 – 2 процентных пунктов ВВП Беларуси уже в 2014г.

Конкурентоспособность белорусских производителей и экспортёров может пострадать из-за резкого удешевления украинской гривны и казахского тенге. Банковский сектор тоже подвержен рискам оттока капитала. На российские дочерние банки в Беларуси приходится 25% всех банковских активов. Ослабление российских банков в самой России, в том числе ввиду введённых санкций, может нанести мощный удар по устойчивости всей белорусской финансовой систему. Около 70% прямых иностранных инвестиций в Беларуси также приходится на Россию. Пертурбации на рынке капитала России могут негативно сказаться на доступе белорусских коммерческих организаций и банков к капиталу.

Квази-фискальная головная боль

При формальном соблюдении бюджетной дисциплины белорусское правительство продолжает политику прямой бюджетной поддержки государственного сектора. В 2013г. объём квазифискальных кредитных операций увеличился на 35% и составил 5,5% ВВП или $3,9 млрд. Эти ресурсы направлялись, в основном, далеко не благополучным заёмщикам, увеличивая риски банков и обязательства правительства.

            Бюджетная политика в I полугодии 2014г. практические не изменилась. Доходы сектора государственного управления составили 41,2% при минимальном профиците в 0,1% ВВП. Власти продолжили наращивать внешние и внутренние долги. На 01.07.2014г. госдолг Беларуси составил Br176,4 трлн. и увеличился с начала года на 14,6% (на Br22,4 трлн.). Внешний госдолг составил $13,4 млрд., что на $921,5 млн. больше, чем было на 1.01.2014г. Внутренний долг увеличился на 12,4%, до Br40,1 трлн. Сползание в долговую ловушку при резком ухудшении финансового состояния предприятий и резком росте зависимости от внешней поддержки – это прямой путь в фискальную ловушку. Политика постоянного роста зарплаты добавляет тревоги в общую макроэкономическую картину. В январе – мае 2014г. реальные располагаемые доходы населения по сравнению с аналогичным периодом 2013г. увеличились на 6,3%, а реальная зарплата – на 3,6% при декларируемом росте производительности труда за I полугодие на 3%.

            МВФ советует смелее сокращать льготное кредитование и заморозить рост зарплат. С учётом циклических и структурных дефектов международные эксперты рекомендуют сократить объём прямого кредитования и ограничить объёмы новых займов до 2% ВВП в 2014г. и до 1% в 2015г.

            Рекомендации Фонда достаточно стандартные. На данном этапе их выполнение не грозит Беларуси глубокими потрясениями. Да, необходимо будет отказаться от амбициозной цели роста зарплаты до $700 долларов в 2014г. В мае номинальная зарплата по стране составили Br6056 тысяч или ~$605. С учётом 30-процентной девальвации зарплата в долларовом выражении в 2015г. может снизиться до $470 – 500. Для экономики это лучше, чем продолжение монетарного фискального стимулирования внутреннего потребительского и инвестиционного спроса.

Беларусь: финансовые требования, 2012-2014гг., в млн. $

Источник: IMF Country Report № 14/226 Republic of Belarus. July 2014

Беларусь: отдельные экономические индикаторы (базовый сценарий), 2011-2015гг.

Источник: IMF Country Report № 14/226 Republic of Belarus. July 2014

                                                                                                                 Ярослав Романчук